Transcription des derniers éditos
20 Novembre 2009  Il n'y a pas assez d'actionnaires individuels en France
19 Novembre 2009  Aprés six mois de rebond, les mises en chantier et les
18 Novembre 2009  J'en ai ras le bol de lire et d'entendre partout que la reprise est là
 
Transcription de l'édito de Marc Fiorentino du 18 Novembre 2009.
 
Tous les chiffres confirment que la reprise économique est là en Europe et en France
 
C'est vrai. La descente aux enfers s'est arrêtée. La récession brutale que nous avons connue avec un arret total des investissements des entreprises et de la consommation des ménages semble être dernière nous. Mais je voudrais tirer la sonnette d'alarme. Même si je dois jouer les rabats joie et les briseurs de rêve. Quand on parle aux patrons de PME et de TPE, quand on observe de prés les chiffres de dépenses des ménages, on ne voit pas de reprise. On voit un arrêt de la dégradation, une pause, mais ce n'est pas une reprise. Et quand j'entends partout que la reprise est là et que le pire est derrière nous, je me dis que la méthode coué n'est pas la solution à une crise économique structurelle.
 
Les indicateurs économiques sont pourtant assez clairs non?
 
Non. Rapportée à la violence de la récession, rapportée surtout à l'injection massive de fonds par les gouvernements pour la relance et rapportée à l'explosion des déficits budgétaires et de la dette, on peut dire que la montagne a accouché d'une souris. On se félicite en Europe d'une reprise de 0.4% et peut être d'1% l'année prochaine mais ce n'est pas cela une reprise.
 
Mais quand on sait qu'en économie, l'aspect psychologique est important, quel est l'intérêt de vouloir jouer les trouble fête ?
 
L'intérêt, c'est que tant qu'on est dans le mensonge et le fantasme, on ne prend aucune décision structurelle. Et si on ne prend pas de décisions de fond, on retarde le moment d'une vraie reprise et les risques d'un retour à la récession. La crise est une occasion exceptionnelle pour repartir sur des bases saines; en célébrant déjà une reprise qui n'est pas là, on évite les décisions qui font mal, on les retarde, elles n'en seront que plus douloureuses
 
 
 
ranscription de l'édito de Marc Fiorentino du 19 Novembre 2009.
 
La publication d'indicateurs immobiliers aux Etats Unis a surpris les marchés
 
Il faut bien comprendre qu'aux Etats Unis, on scrute de trés prés, au microscope, la moindre statistique concernant le marché immobilier. La raison est simple. La crise est venu de l'immobilier à travers les subprimes et tout le monde s'accorde à dire que la reprise américaine démarrera réellement dés que le marché immobilier sera stabilisé. Car qui dit marché immobilier stabilisé, dit arrêt de la dégradation d'une partie importante des bilans des banques et amélioration des patrimoines des ménages. C'est pour cela que depuis hier, les analystes décortiquent la chute inattendue des mises en chantier de logements et des permis de construire, une chute de plus de 10%
 
Aprés tout de même six mois de hausse consécutives.
 
Cette baisse intervient aprés une periode de rebond assez significatif. Et il est possible que cette baisse ne soit qu'un accident dans cette phase de consolidation. Cependant on sent une inquiétude du côté des dirigeants américains. La semaine dernière c'était Bernanke, le président de la FED, hier c'était Obama qui exprimait ses craintes sur un double dip, c'est à dire une rechute de l'économie.
 
Est ce une manoeuvre politique ou une réelle inquiétude?
 
Les deux. Hier, Obama, en fin de visite en Chine a mené un discours extrêmement ferme sur la réduction du déficit public et il y a fort à parier que la Chine lui avait fait comprendre que si il ne remettait pas un peu d'ordre dans sa dette, la Chine ne continuerait pas à la financer. Mais il y également la volonté de préparer le Congrés à l'idée d'un deuxième plan de relance. Car si l'économie ne redémarre pas, il faudra un deuxième plan de relance. Mais relancer l'économie et réduire le déficit c'est une équation impossible à résoudre.  
 
 
 
Transcription de l'édito de Marc Fiorentino du 20 Novembre 2009.
 
Ouverture du salon actionnaria, le salon pour les actionnaires individuels, des actionnaires qui sont trop peu nombreux en France
 
Il y a encore un fossé d'incompréhension entre les particuliers, les entreprises cotées et la Bourse. Et c'est dommage. Pour tout le monde. Et ce fossé est principalement du à deux facteurs. L'aversion au risque des Français. Aux Etats Unis à la naissance, on offre un compte actions, en France on offre un livret A. Et ce facteur quasi génétique pése à vie sur les comportements. L'autre raison c'est l'incompréhension entre les deux mondes. Et ça c'est surtout de la faute marchés. L'actionnaire individuel est souvent traité en France comme le pigeon de service. Celui qu'on va chercher quand on n'a plus personne d'autre à aller taper et celui qu'on spolie dés qu'on peut.
 
Et c'est un mauvais calcul...
 
Trés mauvais. Les entreprises cotées de toutes tailles devraient consacrer une énorme énergie à séduire les actionnaires individuels. C'est sur qu'il est plus simple de convaincre un gros hedge fund ou un gros investissement institutionnel d'investir 100 millions que de convaincre 100,000 personnes de mettre 1000 euros mais cela vaut la peine. Les actionnaires individuels sont fidèles à une entreprise si elle les respecte. Ils ne quitteront pas le navire à la moindre difficulté et répondront toujours présents en cas de besoin.
 
On dit souvent pourtant que les actionnaires individuels achètent au plus haut et vendent au plus bas
 
Et c'est faux. Si on regarde la dernière crise, on s'aperçoit qu'alors que de grands gérants internationaux ont paniqué et se sont sauvés du marché en Mars 2009, les particuliers eux se sont accrochés et on résisté à la tentation de liquider. Il y a trop peu d'actionnaires individuels en France car les entreprises pensent qu'elles peuvent s'en passer. C'est une erreur. Et toutes les entreprises qui ont développé une politique activiste envers les actionnaires individuels s'en félicitent. La route est longue mais il est dans l'intérêt de tous de rapprocher les particuliers de la Bourse
 

Le marché des "junk bonds" se réveille
LE MONDE | 20.11.09 | 14h21  •  Mis à jour le 20.11.09 | 18h39
 
 
Si les grandes entreprises en bonne santé ont connu peu de difficultés à trouver des capitaux auprès des marchés financiers cette année malgré la crise, pour les sociétés très endettées, en revanche, lever des fonds auprès des investisseurs relevait jusqu'à présent de la gageure.
Les "junk bonds" (obligations pourries) ou emprunts "high yield" (haut rendement), effectués sur le marché par des entreprises dont la dette est dite "spéculative", font depuis deux mois leur grand retour sur la scène financière, après presque deux ans d'absence.
 
La crise financière ayant éloigné les investisseurs de tout placement un tant soit peu risqué, plus personne ne voulait acheter ce type de titres, craignant que l'argent prêté à l'entreprise ne leur soit pas remboursé. "Or sur ce marché très spécifique où les acheteurs sont très ciblés - la plupart sont des fonds d'investissement spécialisés -, s'il n'y a pas de demande, on ne peut rien vendre", note un banquier.
 
Les émissions de dette "high yield" ont repris timidement cette année, mais l'activité a vraiment décollé en septembre. Selon les statistiques fournies par la Société générale, 16,641 milliards d'euros ont été empruntés entre janvier et octobre - davantage qu'en 2004 et en 2005 -, dont plus de 10 milliards depuis septembre.
 
"Les émissions les plus importantes sont venues de Heidelberg Cement, Rallye, Franz Haniel, Hella, Air France et Evonik. Les carnets d'ordres (où sont consignées les demandes des investisseurs avant le lacement de l'opération) ont en général largement dépassé le montant émis", relèvent les analystes de la banque suisse Pictet & Cie.
 
Les signaux de reprise économique ont fait revenir les investisseurs vers des placements un peu plus risqués, au moment où les rendements offerts par les emprunts des sociétés de bonne qualité se sont réduits. De nouveaux investisseurs, les particuliers fortunés, sont également apparus. "Le cimentier Heidelberg, au bord de la faillite il y a un an, a émis, mi-octobre, 2,5 milliards d'euros, une des plus grosses opérations jamais effectuées sur le marché ; émission qui a été très prisée par les gestions privées allemandes", constate Samuel Bouchet, gérant high yield chez CAAM, la société de gestion du Crédit agricole.
 
La demande récente de la part des investisseurs pour ce type de dette à forte rémunération est d'ailleurs telle qu'elle a permis de faire baisser les coûts de financement des entreprises. "Le 18 septembre, le groupe de distribution Rallye a émis des obligations à 5 ans avec un taux de financement de 8,5 %, indique Pierre Lebel, banquier à la Société générale. Un mois plus tard, le groupe a levé des fonds, de la même manière mais sur une durée plus longue, de 7 ans, tout en payant moins cher : le taux de financement était de 7,70 %."
 
Les primes moyennes que les entreprises doivent offrir pour refléter la différence de risque entre leurs titres et un emprunt d'Etat, qui étaient montées jusqu'à 22 % en début d'année - soit deux fois plus que lors des précédentes récessions de 1991 et 2001 - sont revenues à 9 %. Elles pourraient même redescendre autour de 5 %, selon certains, ce qui correspondrait à un taux de défaut de 4 % à 5 % que prévoit l'agence Moody's dans un an, contre 12,4 % actuellement.
 
La reprise des émissions de "junk bonds" ne tient pas uniquement au regain d'intérêt des investisseurs pour le risque, mais aussi au fait que de nouvelles entreprises ont fait leur apparition. "Beaucoup d'entreprises qui se finançaient autrefois sur le marché des prêts syndiqués, auprès des banques et des fonds spéculatifs (hedge funds) qui ne sont plus là, se tournent vers le marché du high yield pour se refinancer", constate M. Bouchet.
 
Il y a aussi les entreprises que l'on appelle les "anges déchus", ces sociétés comme Wendel, Peugeot SA, ou encore Renault SA, dont la crise a dégradé la situation financière et entraîné l'abaissement de la note de crédit, délivrée par les agences de notation. Avec, à la clé, des coûts de financement plus élevés : Renault SA, qui, il y a deux ans, avait émis un emprunt à 5 ans avec une prime de taux de 0,39 %, a emprunté fin septembre sur la même durée avec une prime de 3,5 %.
 
 
 
Cécile Prudhomme
 
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Des titres spéculatifs
 
Un placement risqué. Les "junk bonds" (obligations pourries) sont des emprunts émis par des entreprises. Créé en 1977, le junk bond est à l'entreprise ce que le "subprime" (crédits hypothécaires) est aux prêts aux personnes physiques ; il a moins de chances d'être remboursé qu'un emprunt émis par une société en bonne santé financière. Les agences de notation leur attribuent des notes inférieures à Baa3 chez Moody's et BBB - chez Standard & Poor's.
 
Des garanties à vérifier. Standard & Poor's a attiré la vigilance des investisseurs sur le fait que certaines émissions récentes comportaient des clauses peu favorables aux prêteurs, avec des garanties de protection assez faibles.

 
La Société Générale tire
la sonnette d’alarme  
 
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lefigaro.fr | JDF | 20.11.2009 | Mise à jour : 18H19  
Dans un rapport adressé à ses clients, la banque française les appelle à dessiner une stratégie d’investissements de défense afin de se préparer à l’explosion éventuelle de nouvelles bulles financières.
Le pire pourrait être devant nous. C’est une des hypothèses qui ressortent d’un rapport de la Société Générale, intitulé « le pire scénario de la dette», selon lequel les récents plans de sauvetage mis en place par les gouvernements mondiaux ont simplement transféré des passifs du secteur privé au secteur public, créant une nouvelle série de problèmes. Premier d’entre eux, le déficit. «Le niveau de la dette paraît tout à fait insoutenable à long terme. Nous avons pratiquement atteint un point de non retour en ce qui concerne la dette publique», précise le rapport de 68 pages.  
 
L’endettement global est beaucoup trop élevé dans la plupart des économies des pays développés, par rapport à leur PIB. Aux Etats-Unis et dans l’UE, la dette publique représentera ainsi 125% du PIB dans deux ans. Au Royaume-Uni, elle s’élèvera à 105% et au Japon, à 270%. Le problème de la dette sous-jacente est plus important qu’il n’était après la seconde Guerre Mondiale, alors que les taux nominaux étaient similaires. Sauf que cette fois-ci, les gouvernements seront pris à la gorge, le vieillissement de la population rendant plus difficile qu’auparavant l’effacement de cette dette avec la croissance. Les pays émergents ne seraient pas non plus épargnés, même si leur marge de maneouvre sera plus importante qu’au sein des grandes économies occidentales.  
 
Parmi les pires scénarios envisagés, le rapport évoque une nouvelle chute des marchés, une inflation galopante ainsi qu’une forte chute du dollar. Or quand la crise bat son plein, tout le monde se retourne vers la valeur refuge par excellence, l’or. Dans ce contexte, le prix du métal jaune atteindrait des sommets jamais vus. En plus du métal jaune, le rapport table qu’une autre valeur refuge devrait tirer son épingle du jeu, les denrées alimentaires. A contrario, la banque conseille de se désengager du dollar et des valeurs cycliques

Les "junk bonds" (obligations pourries) sont des emprunts émis par des entreprises. Créé en 1977, le junk bond est à l'entreprise ce que le "subprime" (crédits hypothécaires) est aux prêts aux personnes physiques ;