L'euro a dépassé 1,37 dollar jeudi en séance puis vendredi matin, son plus haut niveau depuis début janvier, pour revenir ensuite sous ce niveau. Depuis vendredi dernier, la monnaie européenne a gagné quelque 6%, sa plus forte hausse depuis son lancement en 1999.

Le dollar est parti pour afficher cette semaine sa plus forte baisse hebdomadaire depuis 24 ans contre un panier de grandes devises. Il s'agira de sa plus forte baisse depuis 1985, année des accords du Plaza qui visaient à faire baisser le cours du dollar.

Si la chute est supérieure à 5,2%, ce sera la plus forte depuis l'abandon en 1973 du système des taux de change fixes mis en place à Bretton Woods en 1944.

"C'est un moment historique, le début de la dévalorisation de la monnaie qui sert de réserve au monde. Et il semble à de nombreux participants que dans le grand vent de l'histoire, nous sommes témoins de la chute de 'Rome' sur le Potomac", commente Alan Ruskin, chez RBS Greenwich Capital.

Pour répondre à la crise, les États-Unis mettent en œuvre une politique de forte création monétaire. Mais pour Malakine, l’ampleur de la dette extérieure et la situation d’insolvabilité potentielle du pays laissent penser que cela ne sera pas suffisant. Et si nous allions vivre la fin du dollar souverain ?
 
 
 
La crise vient d’entrer dans une nouvelle phase avec la décision de la FED d’acheter 300 milliards de dollars de bons du trésors et 500 autres de créances assises sur des crédits immobiliers titrisés probablement insolvables, soit au total 800 milliards de pure création monétaire !
 
Les Etats-Unis ont donc décidé de financer leur plan de relance par des « moyens non conventionnels » recherchant un « assouplissement quantitatif » comme on dit en langage des banquiers centraux, ou pour le dire plus vulgairement, par de la monnaie de singe ou la planche à billet. La crise financière est désormais en passe se muer en crise monétaire mondiale.
 
Jusqu’ici les Etats-Unis parvenaient à financer leurs déficits budgétaires et commerciaux par une importation de capitaux avec la vente de produits financiers, plus ou moins frauduleux. Ce n’est désormais plus possible. Ils viennent de prendre acte du fait qu’il n’y a plus suffisamment d’acheteurs dans le monde pour leurs produits financiers, ce qui marque peut-être le début de l’effondrement du dollar, avec des conséquences que d’aucun ne s’est jamais aventuré à prédire.
 
Rappelons en préambule que l’orthodoxie économique proscrit la création de monétaire par les banques centrales pour les besoins publics, ce mécanisme étant supposé conduire à l’hyperinflation. Ce point fait d'ailleurs l’objet d’un solide tabou. Il suffit de rechercher des tribunes ayant pris position pour ou contre la solution mise en œuvre pour s’en rendre compte. Quasiment rien ! Le recours massif à la planche à billet semble avoir d’ailleurs été une surprise pour les marchés, ce qui est peut-être le signe d'une décision improvisée prise sous l’empire de la nécessité.
 
On sentait monter depuis quelques semaines la question de la création monétaire, comme réponse au problème global d’insolvabilité qui caractérise la crise : Insolvabilité de la demande, des créanciers, des banques et peut-être demain des Etats. Nous y sommes. On ne peut plus désormais fuir ce débat qui est une véritable trappe intellectuelle pour le profane et qui est soigneusement évité par les spécialistes.
 
La création monétaire est-elle une réponse à la crise ?
Même s’il est difficile d’avoir en la matière la moindre certitude, quelques arguments semblent plaider en faveur d’une politique de création monétaire dans la période actuelle.
 
1- La crise économique a été déclenchée par une chute brutale de la demande mondiale liée à l’éclatement de la bulle du crédit. Le désendettement massif et la contraction du crédit qui en a résulté a eu pour effet de détruire de la monnaie. Il n’est donc pas illogique de rechercher aujourd’hui à stimuler sa création.
 
2- Le moyen le plus classiquement utilisé pour créer de la monnaie nouvelle est la baisse des taux d’intérêt. Or ils sont déjà au plus bas aux Etats-Unis, comme en Europe, ce qui dans un contexte de dépression ne suffit pas à relancer la demande de crédit. En outre, la création monétaire par le crédit injecte de la monnaie dans les secteurs pour lesquels on emprunte, c'est-à-dire principalement l’économie financière ou les investissements. Aujourd’hui, c’est la demande, publique ou privée, qu’il faut solvabiliser. Créer de la monnaie pour l’injecter directement dans l’économie via de la dépense publique peut donc permettre de soutenir la demande dans l’économie réelle.
 
3- La relance de l’inflation constitue l’une des conditions les plus sûres pour se sortir de la pyramide de dettes qui étouffe l’économie mondiale. Or, la dépression mondiale conduit plutôt à un contexte déflationniste. L’injection de monnaie supplémentaire peut donc constituer une solution pour relancer un peu d’inflation.
 
On pourrait alors regretter que l’Europe ait interdit ce procédé dans ses traités, la BCE ne pouvant acheter que des créances privées. On peut déplorer ici, une fois de plus, que les institutions européennes ne se soient pas limitées à organiser l’exercice en commun de compétences, mais qu’elles aient gravé dans le marbre de traités, devenus quasi intangibles avec l’élargissement, la manière dont ces compétences devaient être exercées.
 
Même si Jean Claude Trichet a récemment envisagé de recourir à des moyens non conventionnels, il est probable que la zone euro soit la dernière au monde à recourir à la création monétaire, c'est à dire trop tard !
 
Vers un effondrement du dollar ?
La situation est en revanche quelque peu différente appliquée au cas des Etats-Unis compte tenu de l’ampleur de leur dette extérieure, de leur situation d’insolvabilité potentielle et du statut de monnaie de réserve du dollar.
 
La valeur du dollar ne se maintient que grâce à la volonté des pays exportateurs de financer les déficits américains pour éviter que leur monnaie ne s’apprécie. Ces pays, principalement la Chine, sont aujourd’hui pris au piège, contraints de continuer à éponger les dettes américaines, car l’arrêt du financement des Etats-Unis entraînerait une volatilisation de leur épargne en dollar (près de 2000 milliards pour la Chine)
 
La perspective d’un effondrement du dollar est pourtant envisagée depuis bien longtemps, aussi bien par des analystes critique de la mondialisation (Todd, Sapir) que par ses derniers propagandiste. Ainsi, Alain Minc dans son dernier livre, y consacre un chapitre (Le jour où l’Euro vaudra 2,5 dollar) où il donne du crédit à l’hypothèse. Pour lui, « la conviction que les devises lourdes sont à l’abri d’un choc spasmodique relève d’un pari pascalien qui ressemble à celui que faisait les experts sur la capacité des ménages américains à s’endetter sans limite grâce à une base d’actifs en croissance perpétuelle »
 
L’hypothèse de l’effondrement du dollar a toujours été envisagée au terme d’un scénario où les investisseurs perdraient confiance, puis seraient gagnés par la panique pour vendre au plus vite leurs avoirs. Elle n’a jamais été envisagée consécutivement à une décision de l’administration américaine elle-même. Une chute du dollar dans une économie fondée sur la consommation et aussi dépendante des importations serait en effet un véritable cataclysme pour la population qui verrait son niveau de vie se réduire de 20 à 30 % !
 
On peut donc être surpris de voir la FED prendre un tel risque avec sa monnaie. L’Amérique est-elle à ce point aux abois, n’ayant en réalité déjà plus d’autres solution spour financer son déficit qui atteindra cette année 12% du PIB ? A-t-elle à ce point confiance dans son statut d’hyperpuissance pour écarter tout risque sur sa monnaie ? A-t-elle délibérément décidé de faire filer sa monnaie pour se défaire d’un endettement extérieur intenable sur le long terme ?
 
La décision de recourir à la création monétaire pour financer ses déficits peut en effet constituer le signal qui déclenchera un processus de défiance, conduisant à la baisse du dollar, puis à sa chute brutale. Les marchés financiers n’ont d’ailleurs pas tardé à réagir. Dès hier, le dollar dévissait contre toutes les devises pour perdre 4 %, soit sa plus forte chute depuis 1985. Ce n’est sûrement que le début d’une longue glissade… L’hypothèse de la fin du roi-dollar n’a jamais été autant d’actualité.
 
Nul ne sait quelles en seraient les conséquences exactes. Minc dans l’ouvrage précité nous dit que « ce sera (notons l’emploi du futur simple) la crise la plus violente, la plus globale, la moins maîtrisable » Naturellement, ce sera la fin officielle de l’imperium américain, ce qui en soi est plutôt une réjouissante nouvelle. Mais la fin du dollar entraînera aussi d’imprévisibles désordres aussi bien sur les marchés des matières premières (vendues en dollar) ou dans les équilibres du commerce mondial. Des conséquences géopolitiques ne sont pas non plus à exclure, car les pays qui verront leurs réserves s’évaporer pourront avoir la légitime impression de s’être fait escroquer, les uns après avoir livré pendant des années du pétrole gratuitement, les autres des produits manufacturiers …
 
A court terme, la solution pour éviter la panique serait peut-être que le G 20 fasse des politiques « d’assouplissement quantitatif » une mesure de droit commun, autorisant les tous Etats à émettre des quantités de monnaie mesurées pour favoriser la relance. Encore une fois, la balle est dans le camp de l’Europe. Va-t-elle attendre passivement que l’Euro s’apprécie jusqu’à un niveau qui deviendra intolérable pour l’économie ou va-t-elle se mettre à son tour à racheter la dette publique de ses Etats membres ?
 
Samedi 21 Mars 2009 - 07:00
Malakine
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La ministre française de l'Economie Christine Lagarde a déclaré ce dimanche sur la radio Europe 1 s'interroger sur "la pertinence des stock-options

Madame, Monsieur
La situation n'étant pas assez stable en ce moment pour que l'EHESS puisse accueillir des manifestations publiques en soirée dans ses locaux, la séance «Une crise inédite, le regard des historiens» prévue le 27 mars prochain doit malheureusement être reportée à une date ultérieure.
Nous nous permettrons de reprendre contact avec vous dès que celle-ci aura pu être fixée.
En vous assurant de nos profonds regrets et en vous présentant toutes nos excuses

Cette semaine, le Congrès doit par ailleurs débattre d'un projet de loi, adopté jeudi par la Chambre des représentants, imposant à 90% les primes telles que celles octroyées par l'assureur AIG, renfloué par l'Etat, qui ont provoqué la colère de l'opinion publique et des parlementaires.
 
Cependant, a réagi M. Obama, il ne faudrait pas "utiliser le code fiscal pour punir les gens", et "en général, je pense qu'il n'est pas souhaitable de passer des lois qui visent seulement un petit groupe d'individus".
 
"Il est compréhensible que les gens soient consternés" après le versement ce mois-ci de 165 millions de dollars de primes à des cadres d'AIG, a estimé le président.
 
Toutefois, "essayons de voir si nous pouvons agir de manière légale et constitutionnelle", a-t-il ajouté.
 
"Ce que j'ai essayé de souligner cette semaine, et que je vais continuer à souligner (...), c'est qu'on ne peut pas gouverner par la colère", a-t-il conclu.

Pékin va poursuivre ses achats de bons du Trésor américain :
 
La Chine va poursuivre ses achats de bons du Trésor américain, dont elle est le premier détenteur étranger au monde, a déclaré lundi une vice-présidente de la Banque centrale, malgré les craintes exprimées récemment par Pékin sur les investissements chinois aux Etats-Unis.
 
"Investir dans les bons du Trésor américain est un élément important de la stratégie d'investissement de la Chine et nous poursuivrons cette pratique", a déclaré Hu Xiaolian lors d'une conférence de presse consacrée à la participation chinoise au sommet du G20 à Londres la semaine prochaine.
 
La Chine a consolidé sa place comme premier créancier des Etats-Unis, ses investisseurs publics ou privés détenant fin janvier pour 739,6 milliards de dollars en titres du Trésor américain.
 
Il y a dix jours, le Premier ministre chinois Wen Jiabao avait exprimé ses craintes pour les investissements de son pays aux Etats-Unis devant le dérapage du déficit budgétaire américain.
 
"Nous avons prêté beaucoup d'argent aux Etats-Unis. Bien sûr que nous sommes inquiets de la sécurité de nos actifs", avait dit M. Wen.
 
"C'est pour cela que je voudrais de nouveau appeler (...) les Etats-Unis à respecter leur parole et leurs engagements et à préserver la sécurité des actifs chinois", avait-il ajouté.
 
Le président américain Barack Obama avait répondu que Pékin pouvait avoir "une confiance absolue" dans l'économie américaine.
 
"Il n'y a pas de placement plus sûr dans le monde que d'investir aux Etats-Unis", avait également dit le porte-parole de la Maison Blanche Robert Gibbs, assurant les Chinois ayant souscrit aux emprunts américains qu'ils n'avaient pas de souci à se faire.
 
Lundi, la vice-présidente de la Banque centrale chinoise a souligné que son pays continuerait à "prêter une grande attention aux fluctuations de la valeur de (ses) actifs", sans en dire plus.
 
Elle a déclaré que la crise économique mondiale avait eu un effet sur le rythme de croissance des réserves de changes chinoises.
 
"Dans de nombreux marchés émergents, il y a eu une sortie importante de capitaux, mais cela ne s'est pas produit en Chine. Cependant, si on compare avec les entrées massives de capitaux de ces dernières années, il y a eu un ralentissement", a-t-elle dit, sans donner de chiffres.
 
"Nous avons pleinement confiance dans la balance des paiements de la Chine", a-t-elle ajouté.
 
Les réserves de changes chinoises sont les premières au monde avec 1.950 milliards de dollars à la fin 2008.
 
Selon des médias chinois, La Chine a perdu 30 milliards de dollars de ses réserves de changes en janvier, en raison notamment de l'effondrement de la valeur de ses avoirs non libellés en dollars.
 
Lors du sommet du G20 de Londres, le président chinois Hu Jintao plaidera pour des réformes profondes du système de régulation du secteur financier mondial et d'un pouvoir de décision plus important pour les pays en développement, ont indiqué lundi Mme Hu et d'autres responsables chinois.

G20 : la Chine examinera les alternatives au billet vert prônées par Moscou (Novosti)
lundi 23 mars
 
La Chine se dit prête à examiner, lors du sommet du G20 début avril à Londres, la proposition russe visant à créer une monnaie de réserve alternative au dollar, a annoncé lundi Wu Xiaoling, vice-présidente de la Banque populaire chinoise.
 
La Russie souhaite charger le FMI d’étudier la création d’une monnaie de réserve supranationale. Selon Moscou, les droits de tirage spéciaux pourraient joueur ce rôle, ceux-ci constituant actuellement une monnaie de réserve pour certains pays.
 
"Nous sommes prêts à débattre de cette question. Cependant, étant donné que le dollar reste aujourd’hui la devise la plus utilisée dans les investissements mondiaux et le commerce, nous devons actuellement nous concentrer sur le renforcement du contrôle du système financier existant", a noté la chef de la Banque populaire répondant à une question de RIA Novosti.
 
"La domination du dollar et les problèmes économiques des Etats-Unis peuvent déboucher sur de fluctuations considérables de cette devise ce qui aura un impact sur la situation économique mondiale", a-t-il poursuivi.
 
"Pour cette raison, nous appelons à diversifier le système financier mondial", a expliqué Hu Xiaolan.
Sources  Novosti