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La «plutonomie», l'étude des plus riches, répond aux craintes des investisseurs
 
 
   
C´est aux analystes de Citigroup que l´on doit le terme de «plutonomie», un concept qui étudie l´impact des très hauts revenus sur l´économie d´un pays. Photo: Keystone
PREVISION. Le cours des actions, et non l'immobilier, définira le futur de la consommation américaine.
 
   
 
Emmanuel Garessus
Lundi 9 octobre 2006
 
   
 
Anciens concepts emballés dans des habits plus sexy, toutes les innovations financières ne sont pas dignes d'intérêt. Le commun des mortels peine à suivre ces modes linguistiques. Est-ce une raison pour faire appel aux dieux romains? Citigroup (C), la première banque au monde, est le messager du concept de «plutonomie», lequel se penche sur l'économie et la finance des gens riches. L'institut américain l'emploie depuis quelques mois et il vient d'y consacrer un symposium. Plutonomie? C'est un drôle de choix. Pluton est un dieu qui enrichit certes, mais il est haï et redouté, dieu des enfers et des richesses souterraines. Ce n'est que tardivement que Pluton fut considéré comme bienfaisant et dispensateur de richesses. Quoi qu'il en soit la plutonomie répond à un problème très actuel des marchés financiers, celui du sort du consommateur américain, lequel représente près d'un quart de l'économie mondiale. Il souffre tant de la baisse des prix immobiliers qu'il pourrait provoquer une récession. Pour les analystes de Citigroup, «il est illusoire de partir à la recherche du consommateur moyen pour anticiper la tendance de la consommation totale. Mieux vaut se pencher sur les plus riches. Ce n'est pas une question de morale, mais de mathématique.» L'écart est si vaste entre les 20% les plus riches qui consomment 60% du total, et les 20% les plus pauvres, avec à peine 3%. Ces consommateurs «plutoniens» risquent-ils de casser la conjoncture? Excluons les milliardaires américains du Top 400 de Forbes, qui réunissent à eux seuls 2,4% de la fortune. Prenons plutôt, dans l'échelle des revenus, les 10% les plus élevés. Leur revenu annuel moyen est de 302000 dollars (406000 francs). Leur fonctionnement se comprend essentiellement à l'aune d'un ratio, celui qui compare leur fortune nette à leur revenu annuel. Ces 10% les plus riches ont augmenté de 50% ce ratio depuis 1989. Dans la plutonomie, la fortune augmente bien plus vite que le salaire. Le multiple est passé de 5,8 à 8,4. En somme, la fortune et ses variations importent bien davantage que le revenu. Ce constat explique bien des déséquilibres censés provoquer une baisse du dollar.
 
Les plus riches ont profité de 3 grands phénomènes: la hausse des marchés financiers, le capitalisme managérial, qui rémunère les dirigeants selon le bénéfice et l'évolution des actions, et la révolution technologique, qui a engendré une nouvelle génération de gens riches, aujourd'hui estampillés «high net worth individuals» dans la gestion de fortune.
 
La fortune des 20% les plus riches joue donc un rôle majeur dans leur comportement de consommateur. Or elle est fortement dépendante des actions. Elle se distingue des autres 80% d'Américains pour qui l'immobilier est l'actif-clé. En clair, le devenir de 60% de la consommation américaine est davantage lié au marché des actions qu'à celui de l'immobilier.
 
Dans la plutonomie, le cours du pétrole importe peu. Le prix de l'essence ne changera nullement les habitudes de ces automobilistes qui n'y consacrent que 5,8% de leurs dépenses, soit un tiers de moins que la moyenne..
 
Le budget des plus riches permet surtout de mieux comprendre l'énigme du déficit de la balance courante américaine. Celui-ci résulte directement du taux d'épargne négatif des plus fortunés. Ils consomment plus que leur revenu, mais leur fortune le permet puisqu'elle augmente très rapidement. Est-ce que vous vous souciez du taux d'épargne - donc de la partie du revenu qui n'est pas consommée -, si votre fortune a augmenté de 50% en proportion du revenu? Prenons l'exemple d'une personne dont la fortune est 8 fois supérieure au revenu. Si son taux d'épargne est négatif de 5%, en réalité sa fortune ne sera mangée que de 0,4%, en prenant un taux d'imposition de 40%. Cette diminution de 0,4% est largement compensée par la hausse de l'indice des actions, laquelle atteint 12,7% en moyenne depuis 1982. Pour Citigroup, le taux d'épargne négatif des Américains ne revêt donc «aucune importance»!
 
En plutonomie, la prise de risques dépasse la moyenne. Dans leur portefeuille, les riches accordent une large part aux actions. Ils acceptent le manque de liquidité des hedge funds, du private equity, ou des infrastructures, à condition que le processus soit peu bureaucratique. Car leur temps est hors de prix.
 
L'expérience leur donne raison. Les rendements dépassent la moyenne. Le comportement de «désépargne» des plus riches n'est donc pas si illogique. Ils s'endettent, à hauteur de 200 milliards de dollars par trimestre (le déficit de la balance courante), pour acheter des actions bon marché et laisser leur portefeuille croître plus vite que le coût de leurs dettes.
 
L'expansion de la plutonomie devrait se poursuivre, selon Citigroup, qui naturellement n'omet pas de mentionner les risques majeurs. La montée récente du protectionnisme et l'augmentation des inégalités alimentent un risque social et politique. Mais les livres d'histoire nous apprennent que depuis que Pluton a inauguré son règne, aucun sujet n'a tenté une rébellion.
 
 
 
 
   
 
 
 
Les marges des entreprises du luxe profitent de la bonne tenue de la demande
Emmanuel Garessus
Les entreprises qui fournissent des produits et services aux plus riches ont largement profité de l'augmentation du pouvoir d'achat de leurs clients. Non seulement les chiffres d'affaires se sont envolés, mais les marges se sont gonflées. Le magazine Forbes publie un «indice du coût de la vie extrêmement aisée» (le CLEWI). Ce panier particulier intègre le coût d'une Patek Philippe Classic, une nuit dans une suite au Four Seasons à New York, un kilo de caviar Belouga ou les droits d'inscription pour une année à Harvard. Actuellement, il est en hausse de 7% sur base annuelle, soit presque le double de l'indice des prix à la consommation. Depuis 1976, cet indice a augmenté en moyenne deux fois plus vite que l'indice des prix.
 
Comme ces tendances vont se prolonger, selon les analystes, l'investisseur devrait privilégier les «actions de la plutonomie». Au cours des vingt dernières années, un panier de titres de ce secteur a dépassé l'indice général de 6,8% par an. On y trouve d'ailleurs des sociétés suisses, des groupes bancaires comme Julius Bär et Vontobel, un constructeur automobile tel que Porsche et des entreprises du luxe, de Richemont à Tiffany's et LVMH.
 
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Le monde des très hauts revenus
Emmanuel Garessus
Le terme de plutonomie est un néologisme que l'on doit aux analystes de Citigroup. L'important n'est pas tant ce terme que le phénomène qu'il décrit. La plutonomie est le monde des très hauts revenus et des inégalités, un lieu où les richesses abondent à un point tel que le comportement du consommateur moyen influe moins que prévu.
 
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"Pour retrouver la normalité historique, il faudrait une baisse nominale cumulée des prix voisine de 35% sur six ans " estime Jacques Frigitt.

10 h 05 : aucun euro déposé dans les banques françaises ne peut être touché, assure Woerth.
"Les banques françaises ne sont pas les banques américaines, elles sont beaucoup plus régulées (...) Il y a beaucoup moins de mauvaises surprises, et d'ailleurs il n'y en a pas pour l'instant", explique Eric Woerth dans un entretien sur LCI. Selon le ministre du budget, "aucun euro déposé sur un compte en banque ou une assurance vie ne peut être touché" par la crise financière internationale. Lors d'un discours à Toulon jeudi dernier, M. Sarkozy avait pris "l'engagement solennel" que l'Etat garantirait "la sécurité et la continuité du système bancaire et financier français".

4. Les prix de l'immobilier vont-ils se replier ?
 
La plupart des experts de l'immobilier pensent que le prix de l'immobilier va baisser en 2008. Comme le resserrement du crédit va s'accroître, de plus en plus d'acheteurs seront écartés du marché, parce qu'ils n'obtiendront plus de crédit, ce qui entraînera une baisse des prix. Dans le neuf, deux dossiers sur cinq sont refusés ; cette proportion va augmenter. Il ne faut donc pas acheter en ce moment sur le marché immobilier, mais plutôt attendre que le marché ait bien baissé pour profiter des bonnes occasions qui pourraient se présenter.