Le rebond boursier remis en perspective
 
A la lecture de nombreux commentaires, on pourrait croire que le rebond boursier est une envolée hystérique et ignore les réalités de l’économie réelle. Des lors, fort logiquement, les commentateurs s’étendent sur le caractère prématuré de cet rebond par rapport a la réalité économique, et particulièrement les difficultés nées de la récession économique qui frappe a travers le monde avec des intensités variables.
 
Je voudrais mettre cette évolution récente en perspective.
 
Depuis le début de l’année, le Dow Jones a perdu 200 points, soit un quart de pourcent. Nous n’avons donc pas encore rattrapé la situation du début de l’année. Ce qui s’est passe, c’est une crise de panique durant la quelle l’indice a baisse de 9000 a 6500, soit plus de 25%, et ce en deux mois. Ce qui vient de se passer est des lors une correction aussi brutale que la baisse puisqu’elle s’est déroulée également en deux mois.  
 
C’est incontestablement un record historique, principalement provoquée par un effondrement des banques. La ou l’indice baissait de 25%, JP Morgan une des banques qui a le mieux résisté a la crise, a perdu 40% et plus que rebondi pour clôturer en hausse de 23% vendredi dernier. Citibank perdait 80% et est encore 40% en-dessous du niveau du début de l’année. Nous avons frôlé la catastrophe.
 
L’évolution du principal indice américain n’est pas en hausse depuis le début de l’année. Depuis son record historique d’octobre 2007, le Dow Jones est en baisse de prés de 40%. Il est important de comprendre cette évolution pour comprendre qu’en tout état de cause, le marché est encore en baisse importante par rapport a son sommet, et n’est pas entre dans une phase euphorique.
 
Il est cependant de la nature des marchés boursiers d’anticiper les évolutions : ils restent prudents, mais incontestablement plus optimistes que depuis deux mois. AT&T qui avait perdu 11% en a repris 12 depuis le début de l’année.  
 
Il existe incontestablement des voix qui cherchent à convaincre que nous sommes au bord de l’effondrement. Elles y ont probablement intérêt. En effet, pas plus les analystes que les investisseurs n’ont cru au rebond que nous venons de vivre. Ceux qui ont manque ce rebond en sont marris et voudraient bien que le marche baisse pour leur permettre une rentrer a de bons prix. Mais c’est oublier que la masse des vendeurs a découvert est complètement prise dans un étau dont ils doivent a tout prix sortir. Et si le rebond leur doit une partie de sa force, les pertes de ces opérateurs sont des multiples de leurs investissements. Les hedge funds, puisque c’est surtout d’eux qu’il s’agit, n’avaient pas besoin de cette réaction qui accroîtra leurs pertes récentes.
 
Il n’y a donc pas de raison de paniquer : la tendance n’est pas superficielle. Et elle a encore des réserves : il faudra continuer à être vigilant et diversifiée. Je ne suis pas euphorique, mais je suis convaincu  que les cris de putois de ceux qui veulent encore croire à la catastrophe ne pourront arrêter une reprise graduelle des marchés financiers, anticipant sur l’évolution de l’économie.

LE VERRE A MOITIE PLEIN
11 mai 2009 | 09h11 dans L'EDITO DU JOUR
 
… ou à moitié vide ? Les marchés me passionnent car ils ne sont que psychologie. Quand vous êtes de bonne humeur, vous ignorez une mauvaise nouvelle, vous voyez même le bon côté de la chose ( « c’est un mal pour un bien… »), quand vous êtes de mauvaise humeur, la moindre nouvelle, bonne ou mauvaise, vous plonge dans la déprime. Pour les marchés financiers, c’est EXACTEMENT la même chose.
 
En ce début d’année jusqu’au jour de panique du 9 Mars 2009 où le CAC a atteint son point bas de 2519, tout était prétexte à pessimisme, panique et baisse. Irrationnels. Depuis, et en particulier depuis quelques jours, c’est plutôt l’ambiance «pétard et lunettes roses ». Le PIB américain chute brutalement ? En Février cela aurait provoqué une chute de 5% des indices, en mai c’est une bonne nouvelle car cela veut dire que les stocks ont été liquidés et que la consommation des ménages et les investissements des entreprises sont à des niveaux tellement dramatiques qu’ils ne peuvent que rebondie…. La Bank Of America a raté son « stress test » et va avoir à nouveau besoin d’une injection massive de capitaux ? En Février, cela aurait entraîné instantanément un effondrement des valeurs bancaires, aujourd’hui c’est le signe qu’on achève le grand nettoyage des bilans bancaires pour mieux aborder la reprise. Quand il s’agit d’interpréter des indicateurs économiques ou des résultats d’entreprise, la mauvaise foi est de mise et c’est ce qui m’amuse : tordre le cou à une vérité toute subjective pour la faire entrer dans le carcan de l’humeur du moment. Doit on en conclure que le rebond actuel des marchés est aussi irrationnel que la panique de Mars ? Non. Le rebond actuel des marchés est un phénomène classique de « bear market rally ». Après tant de mois de baisses parfois spectaculaires, un rebond puissant est nécessaire. Nous ne sommes pas encore arrivés au moment de l’exubérance irrationnelle. Je vous donne une indication : le jour où tous les médias afficheront à la une : « La crise est finie ». Sans point d’interrogation. Ce jour là, vendez tout et partez sur une île déserte.

Polémique sur les tests de solidité des banques américaines
LE MONDE | 09.05.09 | 09h05
 
 
REUTERS/LUCAS JACKSON
Rendu public jeudi 7 mai, le bilan de santé des banques de Wall Street a surpris par sa relative modestie.
 
Les grandes banques américaines auraient négocié avec les autorités les résultats de leurs "stress tests", tests de résistance à un approfondissement de la crise, affirme samedi 9 mai le Wall Street Journal sur son site internet. Rendu public jeudi 7 mai, ce bilan de santé des banques de Wall Street , sensé évaluer les montants des recapitalisations (auprès des marchés ou de l'Etat) que devront encore consentir les banques américaines pour surmonter la crise, avait de fait surpris par sa relative modestie.
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Il indiquait que les 19 plus grandes banques américaines pourraient encore perdre 600 milliards de dollars avant la fin 2010 si la récession s'approfondissait et que pour surmonter ce scénario, 10 d'entre elles allaient devoir renforcer leur capital pour un total de 74,6 milliards de dollars. Alors que certains économistes tel Nouriel Roubini présentaient le système financier américain comme au bord de la faillite (Le Monde du samedi 9 mai). Et que fin avril, le FMI avait affirmé que les banques américaines auraient besoin de 275 milliards de dollars de capitaux supplémentaires d'ici 2010, pour nettoyer leurs comptes.
 
Selon le Wall Street Journal, qui cite des sources concordantes des banques et des autorités, le chiffre calculé à l'origine par la Réserve fédérale (Fed) était beaucoup plus élevé. Le quotidien des affaires indique qu'il était de "plus de 50 milliards de dollars" pour Bank of America, avant d'être réduit à 33,9 milliards, d'"environ 35 milliards de dollars" pour Citigroup, avant de chuter à 5,5 milliards, ou encore de 17,3 milliards de dollars pour Wells Fargo, montant ramené à 13,7 milliards.
 
Les dirigeants des banques en questions ont été "furieux" d'apprendre ces chiffres, et ont alors fortement invité les auteurs des tests à revoir leurs calculs. Ils ont négocié pour que la Fed révise à la hausse les anticipations de résultats et d'économies à partir de réductions de coûts, et que des transactions projetées ou encore à finaliser soit plus favorablement prises en compte, d'après le Wall Street Journal.
 
Le quotidien rappelle cependant que ce dialogue entre les banques et leurs régulateurs est habituel, les autorités laissant toujours aux directions le soin de répondre aux conclusions d'une inspection avant de les rendre publiques. La publication des "stress tests" par l'administration Obama, jeudi, semble en tout cas avoir atteint son but, au moins momentanément : redonner confiance aux investisseurs. Elle explique en effet en grande partie la forte hausse des Bourses américaines, vendredi 8 mai (+1,96 % pour l'indice Dow Jones, +2,41% pour le Standard & Poor's 500). Profitant de l'effet d'embellie provoqué par la publication des "stress test", Morgan Stanley et Wells Fargo ont par ailleurs réussi, vendredi, à lever des capitaux pour un total de plus de 15 milliards de dollars. En vendant certes leurs actions et leurs obligations à des prix bradés.
avec AFP