La BCE fait ce que les autres auraient dû faire depuis longtemps !
Isabelle Mouilleseaux
 
 
La stagflation est là
Chute des marchés actions, retournement de l'immobilier, baisse des exportations du fait d'un euro fort, contraction du crédit... nous n'échapperons pas à un sérieux ralentissement économique, même en Europe.
 
Comme si cela ne suffisait pas, au ralentissement économique s'ajoute l'inflation. La demande mondiale de brut, de métaux et de produits alimentaires fait flamber les cours.
 
La stagflation dans toute sa splendeur ! Un véritable cas d'école... Et ne me dites pas que nous n'y sommes pas encore ! Nous sommes effectivement en train de nous y engluer...
 
N'y a-t-il rien à faire face à la stagflation ? Si ! On peut faire quelque chose. Le problème, c'est que personne ne se bouge. Sauf la BCE ! Alors qu'elle devrait justement être la dernière à avancer ses pions. Je vous explique...
 
L'ennemie N°1 à abattre : la surchauffe !
Une grande partie de nos problèmes vient de l'inflation des prix des matières et de la création monétaire excessive.
 
Posez-vous donc la question " d'où vient la surchauffe ? ", puisque c'est elle qu'il faut combattre. C'est à la racine qu'il faut la détruire.
 
La surchauffe vient des Emergents
Plus précisément de l'emballement des pays émergents dont la demande explose aussi vite que la croissance de leur masse monétaire. D'où la hausse de la demande du brut et des matières et les phénomènes d'inflation qu'elle génère.
 
Certains Emergents ont pourtant commencé à augmenter leur taux directeur, me direz-vous. Certes. Mais avec des taux d'intérêt courts en moyenne 5% en dessous de leur taux de croissance, impossible de freiner la dérive inflationniste ! Nous sommes encore très loin du compte. Brésil, Chine, Russie, Asie du Sud-Est... et bien d'autres sont dans ce cas.
 
Ils doivent se mettre à freiner des quatre fers urgemment ! Avoir le courage de remonter leurs taux, même si ça fait mal.
 
Elle vient aussi des Etats-Unis
Autre grand responsable de l'emballement généralisé : la politique monétaire ultra-expansionniste des Etats-Unis ! Taux au plus bas, déficit budgétaire multiplié par trois depuis 2007 ! Les Américains inondent la planète d'argent à force de faire tourner leur planche à billets depuis des lustres à tout-va.
 
Tant que les Américains ne réduiront pas significativement leur train de vie et leurs déficits, il faudra que les pays émergents continuent de financer ce déficit par accumulation de réserves de change, achat de dollars et création monétaire !
 
C'est le serpent qui se mord la queue...
 
C'est donc à eux de passer en mode combat  
Première chose à faire : les Emergents doivent réduire massivement leurs subventions aux prix des matières premières, brut en tête. Ils ont fait un premier pas. Il faut aller beaucoup plus loin. C'est le seul moyen efficace de freiner la demande de brut et de matières à sa source. Si les Chinois et Indiens payaient leur essence au prix que nous la payons à la pompe, l'impact sur la demande serait immédiat.
 
La partie n'est pas gagnée
Ensuite, les Emergents doivent remonter leurs taux significativement. Tant que les taux réels resteront négatifs, l'activité économique tournera en surchauffe, la demande de matières restera très forte et nous ne sortirons pas de la crise inflationniste.
 
Certes, cela entraînera une remontée forte des devises émergentes, yuan en tête, et mettra à mal la compétitivité de ces pays dont le modèle économique repose sur les exportations.
 
Inutile de vous dire que la partie n'est pas gagnée ! Les Emergents hésitent à se couper le bras, d'autant que la demande interne n'est pas encore suffisamment développée pour prendre la relève si les exportations fléchissaient.
 
Et les Américains ? Ils se sont mis dans de beaux draps !
Je pense sincèrement qu'ils sont désarmés, dos au mur. Ils ne peuvent vraiment rien faire. Idéalement, ils devraient remonter leur taux directeur. Or je crains fort qu'une hausse des taux au " pays du surendettement " plongerait l'économie, la consommation et l'immobilier US dans un trou noir pour plusieurs années, et risquerait de faire imploser le système bancaire encore fragile...
 
Que de velléités, lâcheté et impuissance
Pour l'instant, personne ne bouge pour enrayer le cercle vicieux. Aucune initiative, ni de la part des Emergents, par manque de courage politique, ni de la part des Etats-Unis, totalement piégés. C'est atterrant.
 
La BCE ouvrira donc le feu !
Et ça, c'est une aberration !
 
Nous devrions être les derniers à remonter nos taux, bien après que les Emergents aient largement remonté les leurs et que les Etats-Unis aient eux aussi enclenché le processus de relèvement des taux. Mais devant la lâcheté des autres...
 
Trichet frappe du point sur la table pour montrer l'exemple. Bravo. Un geste fort, courageux surtout. Et non sans risque d'ailleurs... car le piège du ralentissement économique est grand ouvert devant nous. Et comme le processus inflationniste ne vient pas de chez nous, une hausse des taux n'a que très peu d'impact face à une inflation des matières premières.
 
Mais que faire d'autre ? L'inaction serait pire...
 
Comme le dit Patrick Artus : " la BCE est un îlot de vertu dans un océan de turpitude ".
 
Maintenant, il ne reste plus qu'à croiser les doigts très fort : pourvu que les autres banques centrales suivent !
 
Stand up and fight !
 
La cerise sur le gâteau ?
J'entendais hier Marc Fiorentino proposer une solution intéressante. Il faudrait idéalement la coupler avec ce que je viens de dire pour assurer une efficacité maximale :
 
Une action concertée sur le marché des changes pour acheter massivement du dollar (vous connaissez déjà ma position sur ce point).
 
Relever massivement, et sur toutes les places en même temps, les marges de trading sur le brut pour limiter la spéculation. Voilà une idée intéressante. Car n'oubliez pas que la hausse des taux ne peut pas grand-chose contre l'inflation importée liée à la hausse des prix des matières, brut en tête.