Le plafond du quotient familial était fixé à 2 000 euros en 2013 contre 2 336 euros en 2012. Suite à la Loi de finances 2014, ce plafond est encore réduit à 1 500 € pour l'imposition des revenus 2013.

 
 
On notera que Sextant Grand Large réussit à concilier deux caractéristiques que l'on retrouve rarement ensemble : une très bonne performance (+13,6%, voir ci-dessus) et une faible baisse.
 
Quant au fonds le plus surprenant, il s'agit de H2O Multistratégies : il enregistre à la fois la 2ème perte maximum la plus élevée (-21,1%) et la performance la plus élevée (33,28%). Un fonds réservé aux estomacs les moins sensibles à la volatilité.

H2O Asset Management cherche à tirer parti des inefficiences de marchés, variables d’une classe d’actifs à
l’autre et évolutives dans le temps.
La gestion de H2O MultiStrategies repose sur une analyse macroéconomique très réactive au sein de son
univers d’investissement. À l’issue de cette analyse, les gérants prennent des positions (essentiellement en
valeur relative) visant à s’affranchir en partie de la direction globale des marchés :
n directionnelles acheteuses ou vendeuses des 4 classes d’actifs de référence
(obligations gouvernementales, obligations de crédit, actions et devises),
n en valeur relative (cherchant à tirer parti de l’évolution d’un marché/segment d’un marché par rapport
à un autre),
n spécifiques ou thématiques (mises en œuvre aussi en valeur relative),
n complétées par des apports spécifiques comme la sélection des instruments ou le trading à court
terme.
C’est la combinaison de ces stratégies, mises en œuvre simultanément sur des classes d’actifs et zones
géographiques très diverses, qui permet de dégager de la performance dans la plupart des environnements de
marché, et ce, tout en cherchant à limiter la volatilité du fonds

PRINCIPAUX MOUVEMENTS DANS LE PORTEFEUILLE AU COURS DE L’EXERCICE
Mouvements ("Devise de comptabilité" ) Titres
Acquisitions Cessions
GRECE 4.75% 17/04/2019 28 728 977,72 5 181 065,07
BTPS 4 3/4 09/01/44 32 342 180,35 0,00
PORTUGAL4.1%06-150437 20 478 758,14 0,00
PORTUGAL REPUBLIQUE 4.1% 15-02-45 20 237 484,61 0,00
ITALIE 5.50% 11/22 0,00 16 566 324,30
GRECE 3% 24/02/2023 14 695 952,07 0,00
GRECE 3% 24/02/2026 12 223 238,64 0,00
RUSSIA 7.5% 31/03/30 5 593 354,32 6 471 722,81
E E3R+12.0% 06-05-15 EMTN 10 813 123,89 0,00
ETAT DU MEXI ZCP 11-06-15 10 026 070,85 0,00

1. Obligations gouvernementales & souveraines
Les stratégies obligataires internationales s’avèrent très positives en termes de performance sur la
période. Elles se décomposent ainsi :
a. Sous-pondération en sensibilité du portefeuille par rapport à celle de l’indice de référence :
contribution négative. Cette stratégie directionnelle mise en place au premier trimestre de l’année 2013 a
pâti de la progression des marchés obligataires gouvernementaux du G4 sur la période (+9.0% en
devises locales) ;
b. Allocation entre marchés obligataires gouvernementaux 10 ans du G4 : la stratégie a consisté
à acheter les obligations allemandes 10 ans principalement contre les obligations américaines de même
maturité. Sa contribution s’est avérée positive du fait de la surperformance des premières (Bunds
stables) face aux secondes, l’écart de taux 10 ans s’élargissant de 59 points de base ;
c. Stratégies de courbes -> aplatissement des courbes US et Européennes : contribution très
positive du fait de la gestion active des courbes américaines et européennes qui se sont nettement
aplaties sur la période (différentiel des taux 30 ans contre 5 ans) ;
d. Obligations souveraines : contribution légèrement négative due à la sous-performance des
obligations longues des marchés du « GIIPS » contre Bunds et OATs, et notamment la Grèce d’abord
affectée par le « flash crash » d’octobre 2014, puis par l’arrivée, fin janvier 2015, de la gauche radicale
au gouvernement, désireuse de renégocier les termes de la dette publique avec les autorités monétaires
européennes.
2. Devises
Les stratégies devises s’avèrent très positive sur la période :
a. Exposition acheteuse de dollar US : contribution très positive du fait de la progression du dollar US
(+19.8%) contre le panier des trois blocs-devises que sont l’euro, les devises matières premières (via le
dollar canadien) et le yen. Entrainé à la hausse par la divergence des politiques monétaires, le billet vert
affiche sa plus forte performance contre l’euro (+28.31%), et continue son avancée contre le dollar
canadien et la devise nippone (+14.811% et +16.37% respectivement) ;
b. Stratégies intra-blocs : achat du bloc euro contre blocs yen et CAD : contribution négative du
fait de la baisse de la monnaie unique contre la devise japonaise (EUR/JPY -9.3%) et contre le dollar
canadien (EUR/CAD -10.5%) ;
c. Stratégies intra-bloc : contribution légèrement négative :
 bloc EUR: pertes liées principalement à l’achat de couronne norvégienne contre euro (EUR/NOK
+4.9%) ;
 bloc des devises matières premières : contribution négative suite à l’appréciation du dollar néozélandais
contre dollar australien (AUD/NZD -4.7%) ;
 bloc yen : contribution négative de la vente de won coréen contre la devise nippone (KRW/JPY
+11.7%).
d. Stratégies devises émergentes : contribution légèrement positive de la vente d’un éventail de
devises émergentes contre dollar US dont la livre turque, le ringgit malais, le peso philippin, le peso
chilien, le peso colombien, la roupie indienne, et le rand sud-africain.
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3. Marchés du crédit
Les stratégies mises en œuvre sur les marchés du crédit affichent une performance légèrement négative
sur la période. Elles se décomposent ainsi :
a. Position directionnelle équipondérée acheteuse des (six grands) marchés du crédit (High
Grade, Investment Grade, High Yield, ABS/MBS, Emergent Souverain & Emergent Local) : poursuite de la
réduction de l’exposition aux marchés du crédit engagée au deuxième trimestre de l’année 2013 :
contribution légèrement positive ;
b. Allocation sectorielle : contribution légèrement négative;
c. Sélection de titres de crédit corporate : contribution légèrement positive du maintien de
l’exposition (3.3% de l’actif net du fonds au 31/03/15) à un panier de titres bancaires subordonnés (Tier
1 à faibles coupons) de la zone euro ;
d. Sélection de titres de crédit émergent : contribution légèrement négative notamment due à la
sous-performance des obligations hongroises, soldées fin 2014. Gains liés à la position acheteuse de
l’obligation souveraine russe 2030 (en dollar US) introduite dans le portefeuille au cours du mois de
novembre 2014, pour 1.2% des actifs.
4. Marchés d’actions
La contribution de l’exposition aux marchés d’actions est sur la période légèrement positive :
a. Position directionnelle : contribution négative de la gestion active de la position directionnelle,
malgré le rallye des bourses internationales sur les douze mois (MSCI World +11.8%) ;
b. Allocation-pays : contribution très positive de la surexposition des bourses de la zone euro
(+16.9%) contre marchés américain (+10.4%), anglais (+2.6%) & suisse (+8.0%) et de la bourse
japonaise (+29.5%) contre marchés émergents (-2.0%) ;
c. Allocations sectorielle, thématique et stylistique : contribution négative :
i. Allocation sectorielle fondée sur une approche cyclique : contribution négative de la surpondération
des financières US (+5.6%) et européennes (+12.8%) contre secteurs défensifs, notamment celui
des biens de consommation (US : +16.0% & EMU : +28.8%) ;
ii. Allocation stylistique : contribution positive du pari acheteur de sociétés de grosse capitalisation
(« blue chips ») contre actions de petite et moyenne capitalisation : le S&P 500 progresse de
+10.4% face au Russell 2000 à +6.8% ; de même en Europe : l’Eurostoxx Large 200 progresse
de +19.2% face à l’Eurostoxx Small 200 (+13.5%).
d. Positions acheteuses & vendeuses de titres contre marché (long/short equity) : contribution
légèrement négative.
5.Trading (futures et devises)
Contribution positive du trading à court terme, sur les contrats futures obligataires et actions, ainsi que
sur les devises.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Pour plus d’information concernant la stratégie d’investissement du fonds et son exposition
aux risques, les porteurs sont invités à se reporter au DICI ou à son prospectus complet
disponibles auprès de la société de gestion (