Hummm, disons que ce terme anglais vient de "Physical Layer" du modèle OSI, soit en bon français, la couche matérielle du modèle ISO
Ca désigne en fait la puce ou une partie de la puce qui gère la partie purement hardware d'une interface. Sur une sortie Ethernet, c'est la partie qui envoie les signaux analogique sur le cuivre, tandis que le MII (Media Independante Interface) gère les fonctions de plus haut niveau.
Communément, il existe donc des chipsets pour gérer les interfaces qui peuvent utiliser plusieurs PHY différentes, de différentes marques ou type. Pour continuer dans l'exemple des cartes réseaux, tu peux avoir un contrôleur 3COM avec un PHY d'un modèle x pour du 100 M/bits, et le même contrôleur avec un autre PHY pour du 1000 M/bits. Ou des chipsets son différents qui utilisent le même circuit PHY.