Un news intéressante, je trouve…
Eutelsat vend sa part dans Hispasat à Abertis pour €302 mlns
Citation :
Eutelsat Communications a annoncé vendredi avoir conclu un accord avec le groupe espagnol Abertis (…) en vue de lui céder sa participation de 33,69% dans Hispasat pour un montant de 302 millions d'euros.
Le prix de 302 millions d'euros fixé pour la participation d'Eutelsat correspond à un multiple d'Ebitda de 7,1 sur la base des résultats 2016 de Hispasat.
La transaction (…) devrait être finalisée au second semestre de 2017 (…) et s'inscrit dans le cadre de la stratégie d'Eutelsat consistant à rationaliser son portefeuille d'actifs afin de maximiser la génération de trésorerie"
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HISPASAT - Résultats annuels 2015
- CA : 219,6 M€ (+8,7%)
- Ebitda : 178,9 M€ (+10,6%)
- Net Profit : 62,6 M€ (+ 37,5%)
- Marge d'Ebitda : 81,50%
Sachant que la vente des 33,7% d'Hispasat est de 302 M€.
La valeur totale d'Hispasat serait donc de 302 x 3 = 906 M€.
Avec un multiple de 7,1x l'Ebitda, l'Ebitda 2016 d'Hispasat doit être de 906 / 7,1 = 127,60 M€ (en baisse notoire par rapport à 2015)
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Si l'on considère qu'une opérateur satellites est valorisé à un multiple de 7,1x l'Ebitda (comme pour la vente d'Hispasat), on peut extrapoler la valeur "théorique" d'Eutelsat…
EUTELSAT - S1 2016-2017 (6 mois clos au 31.12.2016)
- CA 6 mois : 755,1 M€ (-2,5%)
- Ebitda : 588,0 M€ (-2,0%)
- Net profit : 192,2 M€ (+2,2 %)
- Marge d'Ebitda : 77,9% (+0,4 pt)
>> Editda 6 mois (2016-2017) = 588 x 7,1 x 2 = 8349,60 M€
EUTELSAT - Résultats annuels 2015-2016
- CA 12 mois : 1529 M€ (+3,6%)
- Ebitda : 1164,6 M€ (+2,9%)
- Net profit : 348,5 M€ (-1,9 %)
- Marge d'Ebitda : 76,2% (-0,5 pt)
>> Editda 12 mois (2015-2016) = 1164,6 x 7,1 = 8268,66 M€
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Aujourd'hui, cours actuel d'EUTELSAT : 22,50 €
- actions en circulation : 232 774 635 actions
- capitalisation : 5 237 M€
Si l'on applique une offre à 7,1x l'Ebitda sur Eutelsat (identique au rachat d'Hispasat), la valeur par action d'Eutelsat serait alors de :
Cas 1 : Editda du RA 2015-2016
8268,66 M€ / 232 774 635 = 35,52 € / action
Cas 2 : Editda du S1 2016-2017
8349,60 M€ / 232 774 635 = 35,87 € / action
Au cours actuel, cela fait un potentiel "théorique" intéressant : + 50 % "à la louche".
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Le secteur souffre en ce moment (surcapacités donc pressions sur les prix), mais je trouve que cet accord d'achat est intéressant…
Je comptais m'alléger sur ETL car c'est une ligne importante de mon portefeuille (>5%), mais après réflexion, vu cet accord, je vais la conserver et apprécier le dividende, d'autant plus si cette vente s'effectue pour augmenter la génération de cash-flow (dixit le CP).
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